财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhě韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业(yè)额韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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