大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chā远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊o)预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yu远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊án)油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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