四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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