上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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