财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(j破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗í)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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