上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(g精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(n精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思éng)视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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