艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机rong>4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际(jì)好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务(wù)新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职人之比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机美(měi)国就业市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增(zēng)速回升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》

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