申(shēn)万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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