美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(lià秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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