公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的(de)优点，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗trong>

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系(xì)统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。