财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定(dìng特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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