作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？>

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。