调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？)变更(gèng)流向。

　　“从体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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