作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持蓝宝石的寓意是什么平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：蓝宝石的寓意是什么一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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