财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或不(b选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(d选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好àng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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