银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(y6千克等于多少斤 6千克是多少磅àn)艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(6千克等于多少斤 6千克是多少磅bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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