财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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