财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(q国v是不是国5，国v与国vl的区别í)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江国v是不是国5，国v与国vl的区别啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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