2023年(nián)前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息(xī)，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注(zhù)册的(de)基(jī)金中，中国股票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的(de)看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续(xù)人民(mín)币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈(quān)的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时(shí)间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行(xíng)要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为(wèi)存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速(sù)增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本(běn)过去几年(nián)受(shòu)到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的(de)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预(yù)期的(de)情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们(men)认为中国(guó)仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下半年(nián)财政和(hé)地产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏的(de)压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本(běn)目(mù)前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新(xīn)任(rèn)日本(běn)央行(xíng)行(xíng)长表现出(chū)会维持货币(bì)政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复(fù)动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参(cān)与率的(de)提(tí)高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平。中国经济的(d腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码e)强势(shì)复(fù)苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联(lián)储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷(lěng)却(què)经济的(de)副作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年(nián)加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到(dào)了明年上(shàng)半年才(cái)会认(rèn)真的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心还(hái)是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的预期发生了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个(gè)好消息(xī)，因为高利率环境导致美元(yuán)流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业还是高(gāo)收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)从今年三(sān)季度开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前(qián)不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们(men)要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争(zhēng)取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债(zhài)、高(gāo)评级信(xìn)用债会(huì)在大类(lèi)资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然(rán)美联储结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时(shí)通常更容(róng)易预(yù)测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个(gè)基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升它(tā)的投放精准度(dù)。不(b腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ù)过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们(men)认为中国(guó)有非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要(yào)消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模(mó)块(kuài)；自去(qù)年年(nián)底以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到(dào)了上述硬件产品环节(jié)的(de)订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到(dào)私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部(bù)署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多(duō)可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的(de)格(gé)局(jú)，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户(hù)的(de)使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年(nián)成(chéng)立(lì)了国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方(fāng)面(miàn)的投资(zī)机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将(jiāng)大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度(dù)上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的(de)知(zhī)情权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要(yào)性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助(zhù)于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观察(chá)其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以及(jí)科(kē)技伦(lún)理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发(fā)布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服(fú)务提供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人(rén)信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资(zī)策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股票的(de)估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期(qī)是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要(yào)往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的(de)价(jià)格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资(zī)等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带(dài)来(lái)的下(xià)跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认(rèn)为(wèi)美(měi)国(guó)的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的(de)股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策(cè腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)略(lüè)：股票(piào)方面(miàn)，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要(yào)是因为避(bì)险情绪(xù)的上升(shēng)。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资(zī)产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回(huí)落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均处(chù)于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于(yú)权益市(shì)场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力(lì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风(fēng)格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民币汇率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级(jí)政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于(yú)债券收(shōu)益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩(kuò)大。

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