申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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