4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低(威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家dī)基数及(jí)外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shē威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下(xià)活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济(jì)动能继(jì)续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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