5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基(jī)金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一(yī)方面需(xū)求会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历(lì)史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观(guān)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动(dòng)销数(shù)据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报(bào)业(yè)绩相对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边(biān)际(jì)变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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