私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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