近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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