核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花(yì)来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花史数据来(lái)看，银行板块的PE分笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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