北京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了(l修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句e)此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着美联(lián)储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年(nián)降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当(dāng)前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境下美(měi)国银(yín)行系统风险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除，在第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)宣(xuān)布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有(yǒu)多家区(qū)域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和(hé)白(bái)银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易(yì)的全(quán)球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求受经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价(jià)格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较(jiào)长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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