昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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