4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

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　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(b肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投(tóu)资(zī)继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格(gé)局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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