四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)1dm等于多少cm 1dm等于多少m利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款1dm等于多少cm 1dm等于多少m市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(1dm等于多少cm 1dm等于多少mjī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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