本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国(g肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内uó)家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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