金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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