四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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