5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申请(qǐng)份(fèn)额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出市场对(duì)这一“中(zhōng)特(tè)估”主题(tí)的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国央企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月15日就(jiù)有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构成催化(huà)因素的，近期银(yín)行(xíng)股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我(wǒ)认为(wèi)确实会成为引爆(bào)行情的催化剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政(zhèng)策面都在(zài)向好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表(biǎo)示，近期密(mì)集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布(bù)局(jú)可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化(huà)国企改革(gé)的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概念，央国(guó)企上市公司的(de)投(tóu)资(zī)价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与(yǔ)到(dào)央国企投(tóu)资。另一方(fāng)面(miàn)是落(luò)实公(gōng)募基金行(xíng)业(yè)高(gāo)质量发展的要(yào)求(qiú)，引导(dǎo)更多资金参与央国企改革(gé)，更好发挥(huī)公募基金服务资(zī)本市场改革、服务(wù)实体经(jī相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ng)济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性(xìng)行(xíng)情明显(xiǎn)，中特(tè)估和人(rén)工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股冷却，在(zài)此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行业主(zhǔ)要是央(yāng)企(qǐ)或地(dì)方(fāng)国资所在的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大(dà)，盈利大幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随(suí)着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的(de)过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是(shì)过去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非(fēi)常(cháng)基(jī)本面的，和(hé)他过(guò)去(qù)1至2年研究投资(zī)思路也(yě)非常吻合(hé)，为在(zài)下半年(nián)抓住这(zhè)波中特估的(de)投(tóu)资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中(zhōng)特估的投资机会，判断(duàn)中特(tè)估的机(jī)会(huì)未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶(jiē)段也(yě)就是今(jīn)年(nián)以数字经济和“一带一(yī)路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会(huì)。第二(èr)阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设(shè)计对国(guó)央经营管(guǎn)理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经营成果随(suí)之改变是一个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层(céng)面(miàn)可能发生显著正向变化的(de)个(gè)股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一(yī)季报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前(qián)十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在(zài)偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大重仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股(gǔ)的(de)市值(zhí)占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超(chāo)过30％的偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但(dàn)在(zài)一(yī)季度买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股型公募基金(jīn)对港(gǎng)股央(yāng)国企的(de)持股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持股总市值的(de)比重(zhòng)由2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的(de)投研，落实(shí)到日常的(de)投研流程和(hé)实践之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在(zài)加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利(lì)机(jī)会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研(yán)究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用(yòng)当前(qián)国(guó)央(yāng)企愿意交流的契机(jī)，相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术多花精(jīng)力去(qù)进(jìn)行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察(chá)其实地(dì)调(diào)研的(de)的(de)成(chéng)果(guǒ)，了解(jiě)国(guó)央企经营思路(lù)和(hé)财务导(dǎo)向的(de)变(biàn)化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中特估(gū)”有(yǒu)了(le)更深刻(kè)的认识：首先要(yào)认(rèn)识市场(chǎng)体制机(jī)制(zhì)、行业产业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方(fāng)面所体现的鲜明中国元素(sù)和(hé)发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在(zài)此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和(hé)中国(guó)特色(sè)、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而(ér)不是简单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一(yī)种新的(de)提法，但是(shì)这个概念所(suǒ)涉及(jí)到(dào)的行业和(hé)公司，一(yī)直在发(fā)生的(de)变化。”万(wàn)家基金经理章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基金一直非常关(guān)注传统产业(yè)的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是(s相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术hì)一定能够(gòu)抓住中特估这波(bō)行(xíng)情(qíng)的机会的。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)时局(jú)的变(biàn)化，也(yě)在(zài)增加相关行业的研(yán)究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是资本(běn)市场使命，投(tóu)资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明确该体系的框架是第(dì)一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该(gāi)体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的(de)认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家战略发展发向(xiàng)，更需要承担社(shè)会公共责(zé)任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对(duì)于国(guó)央企的(de)估值方式要充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家战略价值，目(mù)前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承(chéng)担(dān)社会(huì)价值(zhí)、符(fú)合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流(liú)折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单一价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳入中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现(xiàn)企业(yè)的社会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言(yán)，近(jìn)年来国资委(wěi)指导国(guó)内团(tuán)队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探(tàn)索(suǒ)，结(jié)合国(guó)际通用规则，目前已经形成了初步(bù)的企(qǐ)业(yè)社会价(jià)值评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的(de)可持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东、员(yuán)工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意(yì)义，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对(duì)提升企业内在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编(biān)制、策(cè)略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的(de)量化(huà)指标可以使用(yòng)，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分(fēn)析在估(gū)值思维、估值结(jié)论、估(gū)值判断(duàn)上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可(kě)持续发展等各种因素与企业(yè)价值的(de)关系。这(zhè)些因素在对(duì)估值结论和(hé)判断的(de)影响上，也使得中(zhōng)国(guó)特(tè)色的估(gū)值体系与(yǔ)传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论(lùn)和估值判断的(de)变化，都是为了更好地(dì)适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合理的(de)企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要(yào)在(zài)实践中进行探(tàn)索，目前尚没(méi)有(yǒu)公认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术