银行业(yè)危柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢之间就是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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