财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近pp7塑料杯能不能装开水(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，pp7塑料杯能不能装开水截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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