公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(t感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲uī)出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说(shu感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和(hé)托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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