银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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