近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)_D是什么意思，_3是什么意思股东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)_D是什么意思，_3是什么意思，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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