上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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