昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不希望的拼音是什么同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)希望的拼音是什么，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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