财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一学生党如何自W，如何自我安抚段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。学生党如何自W，如何自我安抚

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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