私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提出接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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