作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久p>

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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