四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(y白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ín)行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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