国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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