四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向(xià塑料是不是绝缘体ng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cú塑料是不是绝缘体n)款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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