国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公(gōng)布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需(xū)要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiān人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟g)直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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