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乔布斯为什么把苹果给库克海通宏观4月政治局会议解读：既不转向，也不刺激

　　来源：海通宏观

　　· 概要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(乔布斯为什么把苹果给库克jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

　　政策不转向乔布斯为什么把苹果给库克ong>

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外，会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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