昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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