申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，1春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句0％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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